报喜鸟002154收入增速略超预期预计今年保持高增长 [复制链接]

报喜鸟(002154):收入增速略超预期 预计今年保持高增长

事件:2011 年全年公司实现收入20.28 亿元,同比增速61.23%;主营业务毛利率为59.47%,同比提升5.17 个百分点;销售费用率17.66%,同比提升1.14 个百分点;管理费用率15.41%,同比提升2.34 个百分点;归属上市公司股东净利润3.68 亿元,同比增速51.66%。

    2011 年为二次创业加速发展规划第一年,以渠道加速外扩、持续提价圆满实现了收入、净利润高增长。2011 年,公司产品提价15%以上,渠道增速大幅提升。截止年底,报喜鸟品牌渠道数为821 家,营业面积15.05 万平方米,400 平以上大店130 多家,大部分都是新增门店。由于大店工程和"巨人计划"的顺利实施,单店业绩大幅提高。圣捷罗247 家,营业面积2.23 万平方米,实现店数增加与销售收入相符。宝鸟进行大规模调整与重组,实现微利,其他外购品牌稳步调整,合并报表中基本实现盈亏平衡。

    一季度公司终端虽然受到春节、雨春等因素影响有所下滑,但总体较为稳定,且公司发货有所提前,因此季度业绩保持高增速。根据我们对公司销售的持续跟踪情况看,预计一季度公司收入增速在25%以上,量价各占一半左右,比终端实际销售情况好;毛利由于提价和折扣率变化持续提升,净利润增速在40%以上。

    2012 年依然保持高速扩张,预计收入增速稳定,毛利依然大幅提升,费用率保持稳定,净利润增速在40%以上。从渠道扩张看,预计报喜鸟、圣捷罗分别新增100 家左右,与去年持平。巨人计划等*策维持稳定。价格持续提升10%-15%左右,且给加盟商的折扣价也有所提升,因此毛利上升幅度有可能会比去年更大。外购品牌中着力发展Hazzys 和法籣诗顿品牌。

    销售费用率、管理费用率在规模效应和品牌协同效应的提升与快速外扩增大费用开支的两大因素影响下保持平衡。

    风险提示: 消费增速下滑及渠道拓展低于预期。

    盈利预测:我们看好公司今年继续实现毛利与规模双轮驱动,并成功增发。预测2012 年-2013 年EPS 为0.90、1.21 元,维持"买入"评级。